行业现状：大病种孕育大市场。中国已成为全球第一糖尿病大国，患者接近全国总人口的1/10，且发病率逐年提高，2014年国内糖尿病药物市场规模已达到190亿，2008-2014年CAGR14.3%。但目前诊疗率和治疗水平还相当落后，现阶段市场的潜在需求规模约在500亿元，尚有超300亿的市场增长空间。胰岛素药物市场：进口替代趋势明显，二代胰岛素迎来机遇。糖尿病药物中份额占比最高的是胰岛素类制剂，2014年国内规模约在75亿元，但潜在市场需求约为250亿元，市场空间广阔。目前进口品牌占据国内市场超过70%的份额，但国产品牌价格和渠道下沉优势日益显著，龙头企业通化东宝胰岛素产品2014年收入增速超越市场增速一倍（26%VS14%），伴随着2013年二代胰岛素增补进入新版国家基药目录，以及基层医疗市场扩容等大的变化，我们认为国产二代胰岛素有望在基层医疗市场迎来新机遇，保守预计到2017年对应17亿元的基层增量市场。口服降糖药物市场：阿卡波糖龙头地位仍料将持续，国产品种加速掘金。目前国内口服降糖药物市场仍由外资品牌主导，占据超过80%以上的份额。最畅销单品阿卡波糖2014年销量达到约38亿，占整个糖尿病药物市场的21%，年增速约7%，随着新版II型糖尿病指南纳为一线年进入新版国家基药目录，预计其仍将维持稳健增长的强势龙头地位。以华东医药“卡博平”为领头的国产品牌价格优势显著，市场份额快速提升，2014年公司单品增速达到25%，并且有望借助新上市改良剂型的优势快速成为单品销售过10亿的公司重磅品种。新型降糖药物市场：DPP-IV剂势头明显，看好提前布局的企业。DPP-IV剂是目前最新一代靶点的口服降糖药物，也是目前全球销量最高的一类的口服降糖类药物，但国内由于医保原因推进缓慢。近期新版糖尿病指南已将DPP-Ⅳ剂调整为二线年在各省的医保覆盖将极大提速，市场推进也将显著加快。目前国内已有多家企业布局DPP-Ⅳ剂品种，其中恒瑞医药的一类新药瑞格列汀目前已申报生产，有望在2016年初上市，成为首个获批的国产DPP-IV剂一类新药。风险因素：新品上市进度低于预期，医保进度低于预期，招标降价。行业评级及投资策略：从行业及企业成长性来看，首次给予行业“强于大市”的评级。行业龙头有望最大化受益市场的增体扩容。我们重点推荐国内胰岛素龙头企业通化东宝、国产口服降糖药龙头华东医药、新型糖尿病药物开发企业恒瑞医药。关注港股联邦制药。
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